Реки денег, залитые в рынки Федеральной резервной системой США, в ближайшие месяцы остановятся, а затем развернутся вспять. Американский центробанк планирует запустить процесс сокращения своего баланса, де-факто изымая доллары, «напечатанные» после начала пандемии.
С марта 2020 года ФРС закачала в систему 4,4 триллиона долларов, скупая активы, включая казначейские и ипотечные облигации США. Баланс Федрезерва достиг рекордных 8,8 триллиона долларов, причем процесс его наполнения продолжается и сейчас, хотя и с падающей скоростью: 90 млрд долларов в декабре, 60 млрд — в январе, 30 млрд в феврале.
В марте «печатный станок» Федрезерва остановится, а затем — с некоторым лагом — операции сдвинутся на обратные. Количественное ужесточение (QT) начнется после того, как стартует цикл повышения процентных ставок, объявил регулятор в релизе по итогам заседания Комитета по открытым рынкам в среду.
Сокращение баланса будет «значительным» предупредил глава ФРС Джером Паэулл на пресс-конференции. Он добавил, что экономика США показала силу и больше не нуждается в мощной поддержке от ФРС.
Рынок фьючерсов на ставку Федрезерва заложил в котировки четыре повышения в 2022 году. Но учитывая инфляцию, разогнавшуюся до 7% впервые с начала 1980х, не исключено, что их будет больше, либо первый шаг — в марте — сдвинет стоимость займов сразу на 50 б.п. вверх, пишут аналитики ING.
Что касается сокращения баланса, то оно, вероятно, начнется летом, полагают в банке. Goldman Sachs прогнозирует, что общий объем QT составит 2-2,5 триллиона долларов. Иными словами, половина из «напечатанной» долларовой массы будет изъята из системы.
Причем скорость этих изъятий будет значительной — до 100 млрд долларов в месяц или выше, что позволит завершить процесс за два три года, полагают в GS.
Впрочем, начать ФРС может со скромных операций на сумму до 20 млрд долларов в месяц, а затем довести ее до 90 млрд, прогнозирует ING. По его оценке, баланс ФРС уменьшится до 6 триллионов долларов к середине 2020х и будет равен 20% американского ВВП (против 36% ВВП сейчас).
Вопросом остается то, насколько решительно будет действовать Федрезерв. Мягкий вариант заключается в том, чтобы просто дожидаться, когда у купленных на баланс бумаг истечет срок. Однако в этом случае в большинстве месяцев баланс будет невозможно сократить больше чем на 60-70 млрд долларов, оценивает Nomura.
Жесткий сценарий — это продажа активов с баланса ФРС в рынок.
Федрезерв может повысить ставку четырежды в этом году и столько же раз в следующем, полагают в ING. Это сделает цикл ужесточения политики самым резким с 2004 года: тогда американский ЦБ увеличил стоимость займов 16 раз за 2-летний период.
Результатом станет укрепление доллара, которое может продолжиться весь текущий год, полагают в ING. Индекс американской валюты на итогах заседания ФРС уже обновил максимум за полгода (97,2 пункта), а доходности гособлигаций США подскочили (1,69% по 5-летним бумагам, 1,87% — по 10-летним).
Что касается сокращения баланса, то оно и вовсе может стать беспрецедентным в истории. За последние 20 лет Федрезерв лишь однажды проводил количественное ужесточение — в 2017-19 гг на общую сумму 700 млрд долларов.
Тогда глава ФРС оказался под огнем жесткой критики экс-президента Дональда Трампа, который обвинял Пауэлла в некомпетентности и даже раздумывал над его увольнением. На этот раз Пауэлл снова рискует оказаться «козлом отпущения»: экономика США замедляется, а рейтинг Байдена обновляет минимумы (41%, согласно январскому опросу Pew Research).
